自(zì)2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也(yě)随(suí)之(zhī)调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金(jīn)经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城(chéng)等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质(zhì)企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度(dù2升是多少斤啊 2升是多少毫升)末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大(dà)的是(shì)易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而理性的(de)心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到(dào)机会(huì)时全力出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金融(róng)等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控(kòng)股和(hé)香港(gǎng)交易所，而(ér)增加了(le)美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石油新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次(cì)也不(bù)例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分(fēn)观察公司(sī)的(de)发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的(de)成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力(lì)之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体投资标的(de)内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)复(fù)合回(huí)报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的(de)坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做深入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公(gōng)司都会给(gěi)投资者带(dài)来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报(bào)告(gào)并(bìng)对财务数据(jù)进(jìn)行系(xì)统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的(de)核心手段之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动(dòng)都会反(fǎn)映在财(cái)务数据(jù)中，定量的数据(jù)可(kě)以(yǐ)用来检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和当前(qián)的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司(sī)的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司都经历(lì)过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技(jì)技(jì)术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的(de)高端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的(de)持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端(duān)制造产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局。从(cóng)重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)度(dù)。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业(yè)估(gū)值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被充分(fēn)认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维(wéi)度预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地(dì)加大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息的处(chù)理上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一(yī)季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达(dá)新经济基(jī)金中回(huí)顾(gù)一(yī)季度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和(hé)企业投资(zī)的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持(chí)滞(zhì)涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这(zhè)是(shì)否只(zhǐ)是(shì)当下复(fù)杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了(le)未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币(bì)政策(cè)调整决策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现突出(chū)，而(ér)新能源、金融(róng)地(dì)产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作不多，主要(yào)包括行业上(shàng)用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长期(qī)市值空(kōng)间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前连(lián)续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一(yī)季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全社(shè)会的生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理(lǐ)的(de)价(jià)格(gé)买入预期收益(yì)率更高(gāo)的资(zī)产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向于通过(guò)深(shēn)入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并(bìng)最终(zhōng)映射到(dào)投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和(hé)人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的(de)不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要(yào)一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也(yě)衷心的(de)希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金(jīn)域(yù)医学(xué)首次(cì)进入富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服(fú)务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季(jì)度退出富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进入了(le)复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了(le)明显改善(shàn)。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施的(de)一(yī)些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的(de)进程中。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的是市(shì)场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区(qū)间(jiān)。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的(de)预期回报水平的是(shì)相当合适的(de)。未来我们依然(rán)会致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力(lì)集(jí)中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和(hé)市(shì)场情绪在未来(lái)某个时(shí)点(diǎn)的周期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投大(dà)消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他(tā)又是(shì)如何看(kàn)待未(wèi)来市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意味着高利率环境(jìng)大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别(bié)是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化(huà)，居(jū)民消费信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必(bì)然(rán)事(shì)件，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预期回(huí)升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融(róng)风(fēng)险，本身(shēn)会(huì)加(jiā)大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是(shì)流动性(xìng)问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们(men)认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也(yě)意味(wèi)着(zhe)全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合(hé)作(zuò)的可(kě)能(néng)性也(yě)在加(jiā)大(dà)。

　　全球经(jīng)济(jì)正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目(mù)光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过(guò)去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化(huà)可(kě)以让内心更加平(píng)静。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人(rén)创造良(liáng)好收(shōu)益。

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